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好文推荐 | 一键解析保理资产证券化

发布时间:2021/09/15 发布来源:安建保理 撰写人:转载

保理资产证券化,是指将保理商从各个卖方手中收购的应收账款集中起来,形成一个应收账款的资产池,然后对这些资产进行信用增级,将它们转变成可在金融市场上流通和出售的证券。

商业保理业务的核心标的物即为企业应收账款,保理融资债权实为应收账款。而根据资产证券化的管理办法,企业应收款属于可以做资产证券化的一种基础资产类型。因此,保理融资债权开展资产证券化具有较强的可行性。

从发行情况看,2020年全年共发行资产支持类产品851只,同比增长57.59%,发行金额5,607.12亿元,同比增加62.35%。随着市场的逐步成熟,较前两年超过100%的增长有所下降,但仍然保持了高速稳定的增长态势。

我国经济发展的重要问题。资产证券化作为现代金融创新技术之一,近年来在我国发展迅速、引起广泛关注。与此同时,在发展过程中保理资产证券化相关问题逐渐凸显。

保理企业作为资产证券化业务的原始权益人,需对应收账款的真实性、合法性最终负责。倘若保理管理的管理制度不能严格的把控住资产真实与合格标准,那么基础资产的风险是无法预期及可控的。

另一个问题是融资难度不断增大:商业保理属于消耗资本金的行业,必须不断地补充资本金才能扩大业务发展规模。因此“再融资”问题是每个保理企业都需要面对的直接问题。

从近几年国内商业保理市场主要依赖其股东进行融资。一些国有及上市的保理公司能够从银行获得授信取得较低资金成本外,其他渠道面临的资金成本并不低。这也是很多运营不强的保理公司难以做大业务规模的直接原因。

第三就是对外部担保依赖度过高的问题。我国目前的保理公司状况是以轻资产公司为主,自身经营实力和财务实力都不强。这也导致了在保理资产证券化过程中,仅依靠结构化分层和原始权益人对优先级产品的差额支付承诺,难以有效提升产品的信用等级。

而且,在这类业务中往往会追加主体评级在AA及以上的外部担保,担保方若为股东方、关联方或者专业担保公司又会出现拉高成本等其他问题。

第四个问题就涉及到合规层面。由于我国目前对基础资产涉及的法律关系较为复杂,对合规性及后续保障都是一个挑战。尤其保理资产证券化进入资本市场运作后,其融资功用突出,但是这类融资做法却是以市场的信用风险和利率风险定价的。

市场认为:保理业务行为属于是应收账款的二次转让。在这一前提下,应收账款自身的合法性;转让过程的合法性以及转让方式、相关登记手续和后续的变更都是重要的影响因素。

应收账款作为债权类资产,多数是基于卖方、买方信用,卖方回购、买方还款的信用融资。在资产支持证券的前提下,把好风险关是一切商业保理资产证券化的关键。

资产支持证券市场的成功关键,在于不同风险层级的结构化产品是否能获得不同风险偏好的投资者认可,壮大非银行机构投资者。因此,培育广泛的机构投资者与合格投资者,丰富投资者群体,能够让市场真正走向成熟,有效降低非系统性风险。

现况的两大关键

1)投资者群体不够丰富。

目前市场上企业资产证券化产品投资者以配置型机构为主,包括商业银行自营及理财、券商资管、公募基金、私募基金等。其中,以邮储银行、股份制银行、大型城商行为代表的银行理财和自营是高等级优先级产品主要的投资者;券商资管和私募基金对产品收益要求较高,多参与夹层产品;公募基金对流动性要求较高,多参与一年期以内的产品;保险资金、企业年金和社保资金目前仍无法参与投资。整体来说,投资者群体不够丰富,且受到诸多限制。

2)投资者对保理行业不太熟悉。

保理行业的诞生较晚,2012年7月商务部才正式在天津滨海新区和上海浦东新区试点开展商业保理业务。因此投资者对年轻的保理行业认识不足,对于保理行业的证券化产品也需有一个从无到有的认识和熟悉过程。但是在2016年以保理债权为基础的证券化产品如雨后春笋般冒出,这一瓶颈有望在未来的一两年之内完全排除,获得市场对保理资产的青睐与认同。

保理资产证券化业务中,保理公司可以扮演多个不同的角色,不同类型的保理公司可以扮演不同的角色。

而保理资产证券化的底层资产又是应收账款,结合应收账款的特性及保理公司的角色,保理资产证券化未来可能会有如下发展趋势:

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一、保理公司将更多地担任专业的资产服务机构角色

前几年,很多的保理资产证券化项目都是保理公司去找资产,然后找银行、券商等机构合作。但是,这一两年来,都是银行等资金方找好客户(资产),然后找保理公司来做资产服务机构。银行在应收账款融资中有两大优势:一为客户优势,二为资金优势,但是其劣势也很明显,即应收账款风险管理的能力。

这点恰好可以由一批专业的保理公司来弥补。银行在保理资产证券化中担任好三个角色即可:客户营销、主承销商、投资人。应收账款债权交易的三大风险(操作风险、信用风险、法律风险)分别交给专业机构(保理公司、评级公司、律师事务所)去把控。

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二、科技系统赋能保理资产证券化

保理资产证券化项目从前期资产生成、资产整理、资产入池、回款管理、循环购买等全过程都需要投入大量的工作,如何有效地做好每一阶段的工作,做好应收账款管理的工作显得尤为重要,这一定离不开科技系统的支持。

通过系统支持和标准化的工作,最大程度减少人力的投入、提高操作效率、降低操作风险,更好地推进资产证券化项目进程。因此,科技系统的比拼也必将成为各保理公司参与资产证券化业务的核心竞争力。

目前市场上已经有不少保理公司开发了ABS系统,包括底层围绕应收账款本身的债权凭证流转系统。另外,随着区块链技术的兴起,越来越多的保理公司将区块链技术应用到底层供应链中,以及应用到ABS系统中。

同时,还有越来越多的第三方科技平台参与到供应链及保理资产证券化项目中。

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三、底层资产更加多元化

商业保理行业发展时间较短,很多企业和机构对这个行业和保理业务不是很了解。就保理业务的本质而言,它的核心是应收账款。而应收账款的内涵和外延均是很广的,保理这项业务可以做的很灵活。

 

保理公司除了担任应收账款的融资机构外,还可以更多担任应收账款的专业资产服务机构。

因此,可做保理资产证券化的底层资产不仅包括传统的贸易项下应收账款、建筑工程项下工程款,还可以包括消费项下的应收,服务项下的应收、各种收费权类的应收等,只要有真实的基础交易便会形成相应的应收账款。

原则上都可以做保理及资产证券化。另外,随着未来金融大监管趋严的发展态势,资产证券化将更加穿透底层资产,对保理资产证券化发展也是双刃剑,有弊但更有利。